Investissement · Mars 2026
Produits structurés sur-mesure : comment fonctionnent-ils et à qui s'adressent-ils ?
L’essentiel
- Un produit structuré combine une composante obligataire, pour la protection du capital, et une composante dérivée, pour la performance.
- Le mécanisme repose sur trois éléments : le sous-jacent, la barrière de protection et le mécanisme de coupon.
- L’investisseur connaît à l’avance les scénarios possibles : le gain maximal, la condition de protection et le risque en cas de baisse significative du sous-jacent.
- Le structuré est un engagement de la banque émettrice : diversifier les émetteurs est essentiel.
- L’assurance-vie luxembourgeoise est l’enveloppe privilégiée pour loger un produit structuré ; le contrat de capitalisation ouvre la même logique aux personnes morales.
Les produits structurés sont des instruments financiers conçus pour répondre à un objectif précis de rendement, de protection ou de diversification. Longtemps réservés aux investisseurs institutionnels, ils sont désormais accessibles aux patrimoines privés, notamment via l'assurance-vie luxembourgeoise. Chez Velbrun Capital, nous concevons des structurés sur-mesure adaptés au profil et aux convictions de chaque client.
Sommaire
Qu'est-ce qu'un produit structuré ?
Un produit structuré est un instrument financier qui combine une composante obligataire (pour la protection du capital) et une composante dérivée (pour la performance). Cette combinaison permet de créer un profil de rendement sur-mesure, impossible à obtenir avec un simple placement en actions ou en obligations.
Concrètement, un structuré est émis par une banque d'investissement (BNP Paribas, Société Générale, Goldman Sachs, etc.) qui s'engage contractuellement sur des conditions précises : un sous-jacent de référence (indice, action, panier d'actions), une durée (généralement 2 à 10 ans), un mécanisme de coupon et un niveau de protection du capital.
L'investisseur connaît donc à l'avance les scénarios possibles : le gain maximal, la condition de protection, et le risque en cas de baisse significative du sous-jacent. C'est cette transparence des mécanismes qui fait la force du structuré par rapport à un fonds classique dont la performance est incertaine.
Comment fonctionne un produit structuré ?
Le mécanisme repose sur trois éléments fondamentaux :
1 Le sous-jacent
C'est l'actif de référence dont la performance détermine le rendement du structuré. Il peut s'agir d'un indice boursier (Euro Stoxx 50, S&P 500, CAC 40), d'une action individuelle, d'un panier d'actions, d'un taux d'intérêt ou même d'une matière première. Le choix du sous-jacent est déterminant car il conditionne à la fois le rendement potentiel et le risque.
2 La barrière de protection
C'est le filet de sécurité. Tant que le sous-jacent ne franchit pas la barrière à la baisse (par exemple -30 % ou -40 % par rapport à son niveau initial), le capital est remboursé à l'échéance, sauf défaut de l'émetteur. Si la barrière est franchie, la perte suit celle du sous-jacent. Cette protection conditionnelle est la raison principale pour laquelle les investisseurs patrimoniaux privilégient les structurés : ils acceptent de limiter leur gain maximal en échange d'une protection du capital sous condition.
3 Le mécanisme de coupon
Le coupon est conditionnel : à chaque date d'observation (trimestre, semestre ou année), il est versé si le sous-jacent est au-dessus de sa barrière de coupon, et ne l'est pas en dessous. Si le sous-jacent est au-dessus de son niveau initial, le produit est remboursé par anticipation avec les coupons dus. Le niveau du coupon est fixé à l'émission, selon les conditions de marché.
Quels sont les principaux types de produits structurés ?
Autocall (rappel automatique)
Le structuré le plus courant. À chaque date d'observation, si le sous-jacent est au-dessus d'un seuil de rappel (100 % du niveau initial), le produit est remboursé par anticipation avec un coupon cumulé. Exemple fictif, détaillé en fin d'article : un autocall sur Euro Stoxx 50 avec un coupon conditionnel de 10 % par an, observations trimestrielles, barrière de coupon à -40 % et barrière de protection à -60 %. Si l'indice est au-dessus de son niveau initial au bout d'un an, le produit est remboursé avec les coupons dus. Si l'indice a reculé de plus de 60 % à l'échéance, la perte en capital suit la baisse de l'indice.
Phoenix (coupons conditionnels)
Variante de l'autocall qui verse des coupons réguliers même si le sous-jacent baisse modérément. Tant que le sous-jacent est au-dessus d'un seuil de coupon (par exemple -20 %), le coupon est versé ; en dessous, il ne l'est pas. À l'échéance, sous la barrière de protection, la perte en capital suit la baisse du sous-jacent. Adapté aux investisseurs qui recherchent des revenus conditionnels et acceptent ce scénario défavorable.
Capital protégé
Le capital est remboursé à 100 % à l'échéance quelle que soit l'évolution du sous-jacent, sauf défaut de l'émetteur. En contrepartie, le gain est plafonné et la durée plus longue (5 à 8 ans). Avant l'échéance, la valeur du produit varie avec les marchés. Adapté aux investisseurs très prudents qui cherchent une alternative au fonds en euros et acceptent le risque de défaut de l'émetteur.
Reverse convertible
Un coupon élevé est fixé à l'avance et versé quelle que soit l'évolution du sous-jacent, sauf défaut de l'émetteur. Le capital, lui, est exposé en cas de baisse significative du sous-jacent. Durée courte (6 mois à 2 ans). Réservé aux investisseurs avertis qui ont une conviction forte sur un secteur ou un titre.
Quels sont les avantages et les limites des produits structurés ?
| Avantages | Limites |
|---|---|
| Scénarios connus à l'avance (coupon conditionnel, barrières, échéance) | Gain plafonné : pas de participation à la hausse au-delà du coupon |
| Protection du capital tant que la barrière n'est pas franchie | Risque de perte si le sous-jacent chute au-delà de la barrière |
| Flexibilité : sur-mesure selon vos convictions et votre profil | Illiquidité relative : sortie avant échéance possible mais à la valeur de marché |
| Décorrélation par rapport à un investissement direct en actions | Risque émetteur : dépend de la solidité de la banque émettrice |
| Fiscalité optimisée via assurance-vie ou contrat de capitalisation | Complexité : nécessite un accompagnement professionnel |
Le risque émetteur en pratique
Le structuré est un engagement de la banque émettrice. Si celle-ci fait faillite (cas Lehman Brothers en 2008), le capital peut être perdu. C'est pourquoi il est essentiel de diversifier les émetteurs et de privilégier les banques systémiques européennes (BNP Paribas, Société Générale, Barclays) dont la probabilité de défaut est extrêmement faible. Chez Velbrun Capital, nous ne travaillons qu'avec des émetteurs notés A+ minimum.
Quelle fiscalité selon l'enveloppe d'investissement ?
La fiscalité des produits structurés dépend de l'enveloppe dans laquelle ils sont logés :
Assurance-vie luxembourgeoise
L'enveloppe privilégiée. Le structuré est intégré comme unité de compte dédiée dans un contrat luxembourgeois. Les plus-values et coupons sont capitalisés sans frottement fiscal. À la sortie (rachat après 8 ans), imposition à 7,5 % après abattement de 4 600 € (9 200 € pour un couple). Le triangle de sécurité luxembourgeois protège contre la défaillance de l'assureur ; il ne couvre ni le risque de marché, ni le défaut de l'émetteur du produit. En savoir plus sur l'assurance-vie Luxembourg →
Contrat de capitalisation
Même fiscalité que l'assurance-vie, mais accessible aux personnes morales (holding patrimoniale, SCI à l'IS). Permet d'investir la trésorerie de société dans des structurés tout en bénéficiant d'une fiscalité avantageuse. Guide du contrat de capitalisation →
Compte-titres ordinaire
Fiscalité au PFU de 31,4 % (12,8 % d'impôt + 18,6 % de prélèvements sociaux depuis 2026) sur les plus-values et coupons. Moins avantageux, mais offre une liquidité totale et aucune contrainte d'enveloppe.
Pour quels profils patrimoniaux ?
Les produits structurés s'adressent à des investisseurs qui disposent d'un patrimoine financier significatif et qui comprennent les mécanismes sous-jacents. Voici les profils types :
L'investisseur prudent qui veut surperformer le fonds euros
Un structuré à capital protégé peut compléter un fonds en euros, avec un gain plafonné. Le capital est remboursé à l'échéance, sauf défaut de l'émetteur. La contrepartie est la durée d'engagement (5 à 8 ans) et une valeur qui varie avant l'échéance.
Le dirigeant post-cession qui cherche du rendement régulier
Après une cession d'entreprise, un produit structuré de type Phoenix verse des coupons conditionnels, tant que le sous-jacent reste au-dessus de sa barrière, et expose à une perte en capital sous la barrière de protection à l'échéance. C'est un complément possible au private equity et à l'immobilier dans une allocation post-cession. Voir notre guide allocation →
La holding patrimoniale qui investit sa trésorerie
Via un holding patrimoniale et un contrat de capitalisation luxembourgeois, les structurés permettent de faire fructifier la trésorerie de société avec un profil de risque maîtrisé et une fiscalité optimisée.
Quelle est l'approche de Velbrun Capital ?
Chez Velbrun Capital, nous ne distribuons pas de produits structurés « sur étagère ». Nous concevons des structurés sur-mesure en collaboration directe avec les desks de structuration des banques d'investissement. Cette approche offre trois avantages décisifs :
1 Personnalisation totale
Choix du sous-jacent selon vos convictions (indices, actions, secteurs), calibration de la barrière de protection selon votre tolérance au risque, durée et fréquence d'observation adaptées à votre horizon.
2 Conditions institutionnelles
En mutualisant les encours de nos clients, nous accédons à des conditions de pricing habituellement réservées aux investisseurs institutionnels : coupons plus élevés, barrières plus basses, frais réduits.
3 Indépendance et transparence
Nous ne sommes liés à aucune banque émettrice. Pour chaque structuré, nous mettons en concurrence 3 à 5 banques et sélectionnons la meilleure offre pour le client. Les frais sont transparents et détaillés.
À quoi ressemble un autocall sur Euro Stoxx 50 ?
Sous-jacent : Euro Stoxx 50 (indice des 50 plus grandes capitalisations européennes)
Durée maximale : 8 ans
Coupon conditionnel : 2,5 % par trimestre, soit 10 % par an, versé à chaque observation où l'indice est au-dessus de la barrière de coupon
Observation : trimestrielle à partir du mois 12
Seuil de rappel : 100 % du niveau initial
Barrière de coupon : 60 % du niveau initial (protection jusqu'à -40 %)
Barrière de protection du capital : 40 % du niveau initial (protection jusqu'à -60 %)
Scénario favorable : l'indice est au-dessus de son niveau initial au bout de 2 ans : rappel automatique, l'investisseur reçoit 120 % (capital et 2 × 10 % de coupons)
Scénario intermédiaire : l'indice reste entre -40 % et 0 % jusqu'à l'échéance : coupons versés aux observations où il est au-dessus de -40 %, capital restitué à 100 %
Scénario défavorable : l'indice est en dessous de -60 % à l'échéance : perte en capital égale à la baisse de l'indice, par exemple 35 % du capital restitué pour une baisse de 65 %
Exemple fictif : paramètres posés pour l'illustration, hors défaut de l'émetteur. Le niveau du coupon dépend des conditions de marché à l'émission.
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